八大胜游戏游|玩转三周半|九牧王“妖股”神话落幕“男装专家”的资本大戏谁是赢家？

　　进入11月ღღ，“男装专家”九牧王（601566.SH）宛如坐上了股价的“过山车”ღღ，先是一口气斩获7连板ღღ，短短数日股价便实现翻倍ღღ，11月20日更是惊现“天地天”的极端行情ღღ，令市场瞠目结舌ღღ。然而ღღ，这般狂欢在11月21日戛然而止ღღ，股价直接跌停ღღ，截至11月25日ღღ，九牧王报收14.3元/股ღღ，总市值82.17亿元ღღ。

　　基本面上ღღ，10月底ღღ，九牧王交出了一份亮眼的三季报ღღ，净利润同比暴涨129.63%ღღ。11月11日玩转三周半ღღ，公司又对外宣布与中国奥委会达成战略合作ღღ，消息一出ღღ，股价便如脱缰野马一路飙升ღღ。14日开始ღღ，九牧王连发6条公告提示交易风险ღღ，并称ღღ，当前公司市盈率显著高于行业平均水平ღღ，股价存在明显泡沫化特征ღღ。公司股票短期内连续上涨ღღ，存在市场情绪过热ღღ、非理性炒作风险ღღ，随时存在快速下跌风险ღღ。

　　10月29日ღღ，九牧王公布了今年前三季度业绩ღღ。财报显示ღღ，前三季度玩转三周半ღღ，公司营收21.3亿元ღღ，同比下滑6.02%ღღ，归母净利润却同比大幅增长129.63%至3.1亿元ღღ。

　　业绩下滑的背后ღღ，是整个男装行业增速放缓的现状ღღ。国家统计局的数据显示ღღ，2025年1-6月ღღ，我国服装鞋帽针纺织品类零售额为7426亿元ღღ，同比增长3.1%ღღ，但6月单月零售额为1275亿元ღღ，增速仅为1.9%ღღ，显示出市场需求的微妙变化ღღ。

　　在此背景下ღღ，越来越多的男装企业将利润增长的希望寄托于非主营业务收益ღღ，甚至开启了“炒股养家”的模式ღღ，九牧王也不例外ღღ，数据显示ღღ，金融资产收益正成为支撑其财务表现的关键力量ღღ。

　　事实上ღღ，用“闲钱”投资金融资产是上市公司的常见操作ღღ，这类资产主要包括股票ღღ、基金ღღ、债券等ღღ，按会计准则通常分为三大类别ღღ：交易性金融资产ღღ、持有至到期投资和可供出售金融资产ღღ。其中ღღ，交易性金融资产特指企业为近期出售赚取差价而持有的资产ღღ，以公允价值计量且其变动直接计入当期损益ღღ，典型如从二级市场购入的股票ღღ、债券ღღ、基金等ღღ，这类资产的价值波动会直接影响企业当期利润表现ღღ。

　　今年的三季报中ღღ，“非金融企业持有金融资产和金融负债产生的公允价值变动损益以及处置金融资产和金融负债产生的损益”一项就产生了1.91亿的收益ღღ，在前三季度净利润中的占比超过60%ღღ。

　　但这种靠投资拉动影响业绩的情况ღღ，并非九牧王的短期现象ღღ。2022年至2024年间ღღ，九牧王的金融资产及股权投资主要采用公允价值计量ღღ，而期间公司公允价值变动净损失分别为1.69亿元ღღ、1.16亿元ღღ、0.59亿元八大胜游戏游ღღ。数据显示ღღ，除一级股权投资外ღღ，九牧王的投资还覆盖股票ღღ、债券ღღ、私募基金ღღ、信托产品ღღ、可转债等ღღ，丰富程度直逼主业产品线ღღ。

　　问询函中指出ღღ，2022 年至 2024 年年末ღღ，公司货币资金期末余额分别为 6.72 亿元ღღ、10.66 亿元ღღ、7.66 亿元ღღ，短期借款及长期借款合计金额分别为 6.12 亿元ღღ、4.07 亿元ღღ、2.24 亿元ღღ。相比之下庄头北热水器ღღ。ღღ，公司金融资产及股权投资规模较大ღღ。

　　2022 年至 2024 年公司投资期末账面价值分别为 24.79 亿元ღღ、 22.8亿元ღღ、22.7 亿元ღღ，占公司总资产的 44%ღღ、39%ღღ、40%ღღ，占比较高ღღ。公司金融资产及股权投资主要采用公允价值计量ღღ，对应期间ღღ，公司公允价值变动净损失分别为 1.69 亿元ღღ、1.16 亿元ღღ、0.59 亿元ღღ。

　　九牧王在回复函中表示ღღ，公司金融资产及股权投资的资金来源于公司自有资金ღღ。公司聚焦主业ღღ，已停止增加一级股权投资项目ღღ，相关已投入项目正加快择机清理退出ღღ。2024 年ღღ，公司已将部分股票ღღ、基金等二级市场证券投资置换为风险更低的存款证ღღ、理财产品等ღღ。

　　九牧王ღღ，成立于1989年ღღ，总部位于福建省泉州市樱花厨具ღღ，ღღ，主要从事男裤及男士商务休闲服饰的生产和销售ღღ。2011年5月在上交所上市后ღღ，市值一度超过70亿ღღ，成为名副其实的裤王ღღ。目前ღღ，拥有“男裤专家”九牧王ღღ、韩国通勤时装 ZIOZIA 及源自潮流文化的时尚裤装品牌 FUN 等多个品牌ღღ，覆盖多个核心年龄段和产品风格ღღ，持续推进“品牌拓展ღღ、品质领先ღღ、全球化ღღ、高质量发展”战略ღღ，聚焦专业裤装ღღ、商务休闲ღღ、时尚商务三大业务领域ღღ。

　　从收入的产品结构来看ღღ，2025年上半年ღღ，九牧王男裤占主营业务收入的比重为 51.92%ღღ，是公司的核心产品ღღ。从品牌来看ღღ，除了主品牌ღღ，公司旗下子品牌营收也呈现不同程度下降ღღ，2025年前三季度ღღ，FUN品牌营收下滑26.77%ღღ，ZIOZIA品牌下滑2.39%ღღ。九牧王解释称ღღ，营收下降主要由于FUN 持续进行渠道优化与转型ღღ，关闭低效门店ღღ。

　　就渠道布局而言玩转三周半ღღ，九牧王正致力于推进“四区五裤”策略在门店的实施ღღ，通过场景化分区陈列ღღ，提升顾客在门店的购物体验ღღ，有效吸引年轻消费群体ღღ。此外ღღ，公司不断探索并优化加盟合作的新模式ღღ。

　　数据显示ღღ，2025年前三季度ღღ，九牧王加盟店63.49%的毛利率低于直营店70.47%的毛利率ღღ，这也就解释了九牧王缩减加盟店的原因ღღ。大举改革下ღღ，九牧王将直营店的营业收入同比提升14.91%至11.33亿元ღღ，加盟店的营业收入同比降低27.79%至7.05亿元ღღ。

　　今年8 月 22 日ღღ，九牧王发布《关于安徽市场经营权变更暨关联交易的公告》ღღ。公告显示ღღ，为推进公司直面消费者（DTC）业务ღღ、收回安徽市场经营权ღღ，公司拟折价回购安徽省九特龙投资有限公司（下称 “安徽九特龙”）的相关货品ღღ，并对其门店装修剩余价值进行折价购买ღღ，预计交易金额不超过 3000 万元ღღ。

　　九牧王在公告中强调ღღ，本次交易“定价公允”ღღ，符合公平交易原则ღღ，不存在损害公司及全体股东利益的情形ღღ。具体来看ღღ，货品回购分两批次完成ღღ，截止日期分别为 2025 年 10 月和 2026 年3月31日ღღ，自 2026 年 4 月 1 日起ღღ，安徽九特龙不再享有“九牧王”品牌服饰市场经营权ღღ。此次交易合计将减少公司营业收入约 3000 万元ღღ，增加存货 2200 万元ღღ，且预计合计减少公司净利润约 750 万元ღღ。

　　更戏剧性的是ღღ，本次交易虽然最终实施ღღ，但在董事会表决中并未获得全票通过八大胜游戏游ღღ，九牧王关联董事陈加芽回避表决玩转三周半今日头条ღღ。ღღ，而九牧王副董事长陈加贫对两项相关议案均投出反对票ღღ，反对理由为“过渡期设置较长ღღ，公司应尽快完成交接并经营”ღღ。

　　在调改的大旗下ღღ，九牧王也面临着不小的压力ღღ：直营门店增多也意味着库存增多ღღ，经营成本势必上涨ღღ。从财报数据来看ღღ，职工薪酬ღღ、装修费八大胜ღღ。ღღ、商场管理费等支出均有所增长ღღ。截至2024年末ღღ，公司的存货账面价值约9.2亿元ღღ，高于前一年末的8.3亿ღღ。

　　对此ღღ，九牧王的财务总监陈惠鹏表示ღღ，一直将库存管理作为重点ღღ，通过打造爆款产品ღღ、聚焦核心品类ღღ、削减无效库存单位（SKU）ღღ，实施季中滚动补货和提高快速反应能力ღღ，以减少库存积压ღღ。

　　国信证券研报指出ღღ，2024 年受宏观消费疲弱ღღ、以及公司渠道变革影响ღღ，加盟店数量和单店收入下滑ღღ，拖累整体表现ღღ，但同时直营渠道持续开店ღღ、单店收入保持正向增长ღღ，看好公司渠道调整优化后直营渠道拉动收入增长ღღ，同时直营毛利率更高带动公司整体毛利率提升ღღ，费用率有望在销售增长恢复ღღ、渠道调整放缓ღღ、店效不断爬升后不断优化八大胜游戏游ღღ，看好未来公司盈利恢复弹性ღღ。

　　对此ღღ，专家也提出了建议八大胜开户网址ღღ，ღღ。詹军豪指出ღღ，针对加盟店体系ღღ，九牧王应在DTC转型和传统渠道间找到平衡点ღღ。首先ღღ，通过数据共享和培训计划赋能加盟商ღღ，帮助他们提升运营效率和顾客服务能力ღღ，从而增加单店收入ღღ。其次ღღ，整合线上线下资源ღღ，例如允许加盟店参与品牌线上活动或提供独家产品ღღ，以增强渠道协同ღღ。同时ღღ，可推出灵活的合作模式ღღ，如短期促销支持或库存调剂机制ღღ，减轻加盟商压力ღღ，逐步稳定并扩大加盟网络ღღ，巩固市场基本盘ღღ。

　　新智派新质生产力会客厅联合创始发起人袁帅表示ღღ，DTC转型是当下零售行业的重要趋势ღღ，能让企业更直接地了解消费者需求ღღ，提升运营效率ღღ。九牧王应先明确自身定位与目标ღღ，在转型过程中ღღ，找到平衡点ღღ。一方面ღღ，借助数字化手段赋能加盟店ღღ，为其提供精准的市场数据ღღ，同时ღღ，统一加盟店的管理标准和服务规范ღღ，确保品牌形象的一致性ღღ。另一方面ღღ，将线上渠道与加盟店有机结合ღღ，实现线上线下流量互通ღღ，为加盟店带来更多客源ღღ。

　　九牧王董事长林聪颖是典型的泉州商人代表ღღ。泉商群体向来以爱拼敢赢ღღ、低调实干著称玩转三周半ღღ，他们能吃苦耐劳ღღ，骨子里更不乏侠义之气ღღ。正是凭借这些特质ღღ，泉商们在商场上屡屡突破现状ღღ，白手起家ღღ，创造出硕大的家业ღღ。

　　在泉商看来ღღ，钱永远是赚不完的ღღ，与其自己独赚ღღ，不如和老乡ღღ、亲戚ღღ、朋友一起赚ღღ。或许正是因为泉商懂得分享资源ღღ、团结一心ღღ，最终才得以将事业做大做强ღღ。目前ღღ，全世界大概有250多个泉州商会ღღ，像阿联酋闽南商会ღღ、俄罗斯闽南商会等都在其中ღღ。泉商的富有天下皆知ღღ，在胡润研究院发布的《2022胡润全球富豪榜》上ღღ，祖籍福建泉州的企业家至少有20人ღღ。

　　林聪颖曾经总结过泉商富达天下的三大特点ღღ：第一是非常勤奋ღღ，第二是吃苦耐劳ღღ，第三是非常团结ღღ。泉商群体秉持着这些优秀特质ღღ，在商业领域取得了显著成就ღღ，同时这种团结精神也延伸到了生活的各个方面ღღ。2019年ღღ，林聪颖长子林泽桓与庄氏集团千金的“世纪婚礼”成为泉州商界盛事ღღ，正是泉商团结互助的体现ღღ。

　　公开信息显示ღღ，这场婚礼动用了600余人工ღღ，耗费60万只鲜花和20吨铁艺八大胜ღღ，ღღ，打造出全粉色系的“牧神的宫殿”ღღ。安踏ღღ、七匹狼ღღ、特步等泉州商界大佬齐聚一堂ღღ，现场高唱《爱拼才会赢》ღღ，生动展现了泉州商帮紧密的血缘与资本网络ღღ。

　　林聪颖在向新人赠送“仁义礼智信ღღ、温良恭俭让ღღ、忠孝廉耻勇”十五字传家书的同时ღღ，还不忘向家乡捐赠1000万元建设养老院ღღ，并向每户村民发放500元喜金ღღ，这种“富而仁爱ღღ，造福桑梓”的传统正是泉商的鲜明特质玩转三周半ღღ。

　　这场联姻绝非孤例ღღ，在泉州这个民营经济占比高达83%的城市ღღ，家族企业通过联姻巩固商业联盟已成为一种战略选择ღღ。八马茶业实控人王文彬的子女分别与安踏ღღ、七匹狼ღღ、高力控股家族联姻ღღ；特步家族两位千金则串联起七匹狼ღღ、九牧卫浴家族ღღ，形成了一张紧密的资本联盟网络ღღ。

　　这种基于血缘和姻亲的联盟背后ღღ，是泉州商帮“睡不着”的拼搏传统——每年飞行200多趟ღღ，出差在机场用快熟面充饥ღღ，行程排满到没有休息日ღღ，这些身家过亿的泉商大佬们用实际行动诠释着“爱拼敢赢”的闽商精神ღღ。

　　不过ღღ，随着第一代创业者年龄增长ღღ，泉州家族企业正迎来交接班的高峰期ღღ。 林聪颖的三女一子中ღღ，儿子林泽桓一直被寄予厚望ღღ，这位曾在英国读书期间就写过商业计划书向父亲募资的年轻人八大胜游戏游ღღ，代表着泉州商帮的新生力量ღღ。

　　所谓“上阵父子兵”ღღ，2024年4月ღღ，34岁的林泽桓被正式任命为JOEONE事业部总经理ღღ。这一任命标志着林泽桓开始全面接管九牧王的核心业务板块ღღ。在此之前ღღ，林泽桓已在九牧王担任多个重要职位ღღ，包括董事兼副总经理ღღ、战略专员ღღ、销售经理ღღ、电商经理等ღღ。

　　在上任之时ღღ，他提出了五年战略规划ღღ，要迭代升级门店ღღ，还要在商品ღღ、会员ღღ、加盟等多方面突破ღღ。在产品研发上ღღ，根据年轻消费群体的消费场景与多元需求ღღ，推出了“五裤”矩阵ღღ，覆盖户外ღღ、商务ღღ、日常等穿衣风格ღღ。

　　去年4月ღღ，在林泽桓的推动下ღღ，九牧王签约了五位跨年龄段的明星代言人ღღ，包括1984年出生的朱亚文ღღ、1988年的张云龙国际新闻ღღ、1989年的魏大勋ღღ、1996年的李昀锐和2000年的范丞丞ღღ，推动用户比例结构性增长ღღ。同时八大胜官网ღღ，ღღ，他加强了在巴黎时装周ღღ、奥运礼服设计等事件营销上的投入ღღ，强化了九牧王的国潮形象玩转三周半ღღ。

　　一系列调整下ღღ，2024年ღღ，九牧王销售费用同比增加超两成至13.9亿元ღღ，其中ღღ，广告及业务宣传费增加了近4600万元ღღ。不过投入没换来利润增长ღღ，九牧王2024年净利下滑至1.76亿元ღღ，同比下滑7%ღღ，部分在于营销开支增加ღღ。

　　林泽桓就任时称ღღ，要“带领九牧王走出国门ღღ，走向世界”八大胜游戏游ღღ。如今ღღ，男裤市场正在经历市场周期ღღ，家族企业的传承仍是世界性难题ღღ，如何实现从“创一代”到“创二代”的平稳过渡ღღ，成为摆在九牧王面前的重要课题ღღ。你认为九牧王2.0版调改的如何？评论区留言吧ღღ！